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【导语】12月8日2025年上海国际股权投资论坛圆桌上，多位投资人聚(jù)焦生命健康产业投资。当下大健康投资遇冷，但中国创新药成果渐显，BD出海成绩斐然。投资人认为明年或为大年，还分享了投资策略，强调要坚守赛道、着眼临床需求，同时呼吁行业从业者保持“雄心”“耐心”“良心” 。

“我们有一次去参加行业年会，大健康行业的会场没什么人，隔壁半导体会场的门都关不上。实际上，很多人半途下车，不投资这个行业了。”聚焦大健康投资的(de)高(gāo)特(tè)佳(jiā)投(tóu)出(chū)的(de)创(chuàng)新(xīn)药(yào)项(xiàng)目(mù)IPO命(mìng)中(zhōng)率(lǜ)颇(pō)高(gāo)，高(gāo)特(tè)佳(jiā)投(tóu)资(zī)总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)孙(sūn)佳(jiā)林(lín)复(fù)盘(pán)出(chū)的(de)一(yī)条(tiáo)经(jīng)验(yàn)是(shì)，在(zài)生(shēng)物(wù)医(yī)药(yào)行(xíng)业(yè)艰(jiān)难(nán)时刻依然保持投资。

12月8日，在2025年上海国际股权投资论坛的圆桌环节，多位投资人共同探讨生命健康产业的投资秘籍，预测明年将是中国创新药的大年。孙佳林表示(shì)，从(cóng)2015年(nián)到(dào)2025年(nián)，中(zhōng)国(guó)创(chuàng)新(xīn)药(yào)实(shí)现(xiàn)产(chǎn)品(pǐn)化(huà)；从(cóng)2026年(nián)到(dào)2035年(nián)，中(zhōng)国(guó)的(de)创(chuàng)新(xīn)药(yào)企(qǐ)要(yào)在(zài)海(hǎi)外(wài)实(shí)现(xiàn)销(xiāo)售(shòu)，让(ràng)商(shāng)业(yè)化(huà)走(zǒu)出(chū)去(qù)。“只(zhǐ)要(yào)我(wǒ)们(men)持(chí)续(xù)坚(jiān)持(chí)去(qù)投这个赛道，一定会收获颇丰。”

2025年上海国际股权投资论坛圆桌环节(jié)。

启明创投执行董事刘晶在谈到投资秘诀时表示，他在生物医药领域的核心投资策略就是比同行“快半步”，在市场普遍尚未察觉或无人看好的赛道里果断出手。

市场在与时俱进，无论是创业者还是投资人，都日益将目光聚焦“first-in-class”（首创新药）产品，刘晶表示，作为投资人，“要能够看得更早一点、更快一点。”除了保持“快半步”的先发优势，创新药投资人的投资初衷是要坚持从未被满足的真实临床需求出发，而非刻意挑选赛道。一旦基于临床需求研发出优秀产品，临床价值自然会转化为巨大的市场价值。

近年来，中国创新药领域BD（商务拓展）出海已是大势所趋。有数据显示，2025年度中国创新药对外授权总金额突破1000亿美元，创造年度历史新高。沙利文合伙人、董事总经理毛化介绍，从目前监测到的数据来看，和去(qù)年(nián)相(xiāng)比(bǐ)，创(chuàng)新(xīn)药(yào)BD出(chū)海(hǎi)交(jiāo)易(yì)总(zǒng)金(jīn)额(é)基(jī)本(běn)上(shàng)增(zēng)长(zhǎng)了(le)75%，多(duō)笔(bǐ)超(chāo)百(bǎi)亿(yì)美(měi)元(yuán)的(de)交(jiāo)易(yì)拉(lā)高(gāo)了(le)整(zhěng)体(tǐ)交(jiāo)易(yì)金(jīn)额(é)。在(zài)分(fēn)子(zi)形(xíng)态(tài)上(shàng)也(yě)展(zhǎn)现(xiàn)出(chū)GLP-1多(duō)肽(tài)、小(xiǎo)核(hé)酸(suān)等(děng)多(duō)元(yuán)化(huà)趋(qū)势(shì)。“当下中国创新药已经形成体系化的提升，当跨国药企或海外买家对中国创新药的实验数据和临床实验推进感兴趣，尤其是当下有的企业已经收到里程碑的付款，这会对企业研发带来很大信心。”

源星资本创始人兼董事长卓福民1998年就开始投资生物医药，卓福民明显感到，今年生物医药行业回暖了。最直接的体现就是项目退出与现金回流变得更为顺畅，能向LP（有限合伙人）兑现DPI（投入资本分红率）了。“明年可能是一个大年，机会更好。中国的生物医药完全有机会从原来的跟跑、陪跑，实现领跑，中国(guó)一(yī)定(dìng)会(huì)拥(yōng)有(yǒu)和(hé)我(wǒ)们(men)第(dì)二(èr)大(dà)经(jīng)济(jì)体(tǐ)相(xiāng)匹(pǐ)配(pèi)的(de)生(shēng)物(wù)医(yī)药(yào)产(chǎn)业(yè)。”卓(zhuō)福(fú)民(mín)同(tóng)时(shí)告(gào)诫(jiè)，生(shēng)物(wù)医(yī)药(yào)行(xíng)业(yè)从(cóng)业(yè)者(zhě)要(yào)有(yǒu)三(sān)颗(kē)“心(xīn)”，“雄(xióng)心(xīn)”即(jí)敢(gǎn)于(yú)对(duì)标(biāo)国(guó)际(jì)最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平，面对或许20年才能成功要保持“耐心”，“良心”更重要，临床数据不能造假。

“从长远来看，中国的生物医药行业能够研发出first-in-class的产品，现在已经有些苗头了。多给企业一些时间、给一些耐心，让这些企业自由发展，假以时日，中国公司也可以做出全球第一的first-in-class产品。”刘晶表示，医药创业本就充满挑战，前路必然伴随各种困难。也许明后年部分BD交易可能出现“退货”情(qíng)况(kuàng)，“一(yī)旦(dàn)发(fā)生(shēng)这(zhè)样(yàng)的(de)事(shì)，也(yě)不(bù)要(yào)觉(jué)得(de)天(tiān)塌(tā)了(le)，有(yǒu)的(de)可(kě)能(néng)是(shì)因(yīn)为(wèi)对(duì)方(fāng)资(zī)产(chǎn)确(què)实(shí)出(chū)了(le)问(wèn)题(tí)，有(yǒu)的(de)可(kě)能(néng)只(zhǐ)是(shì)对(duì)方(fāng)战(zhàn)略(è)的(de)调(diào)整(zhěng)。当(dāng)我(wǒ)们(men)遇(yù)到(dào)这样的情形时，还是要给创(chuàng)业(yè)者(zhě)和(hé)企(qǐ)业(yè)一(yī)些(xiē)信(xìn)心(xīn)和(hé)耐(nài)心(xīn)，让(ràng)他(tā)们(men)去(qù)实(shí)现(xiàn)他(tā)们(men)的(de)雄(xióng)心(xīn)。”

无(wú)论(lùn)是(shì)IPO，还(hái)是(shì)BD交(jiāo)易(yì)，孙(sūn)佳(jiā)林(lín)认(rèn)为(wèi)2026年(nián)是(shì)大(dà)年(nián)。毛(máo)化(huà)同(tóng)样(yàng)预(yù)测(cè)，明年绝对是创新(xīn)药(yào)IPO的(de)大(dà)年，看好中国创新药行业，在全球范围内找不到第二个像中国企业家这样高效培育企业的群体。他认为，成长的耐心很重要，企业选择在何时IPO或何时出海交易的时机也很重要。当前的IPO市场很大程度上由BD交易推动，而下一轮IPO风潮何时到来仍不确定。因此，企业应果断把握机会窗口。